來源：轉載賽柏藍 | 發(fā)表時間：2025-08-11
一支上海國資背景的基金，在7月份的兩次大筆出手引起業(yè)內關注。 一是康華生物。上海生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金持股80.2%的萬可欣生物，成立僅半個月，就在7月下旬斥資18.5億元，收購了疫苗企業(yè)康華生物21.9%的股份。 二是微創(chuàng)醫(yī)療。上海生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金入股后占股約7.3%，收購金額約13億元。 一周內連續(xù)兩次出手，都是大比例入股，且標的都是市值百億的上市公司，尤其是微創(chuàng)醫(yī)療，上海生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金，一下成為醫(yī)藥界的知名買家。 即便醫(yī)藥板塊二級市場回暖，但不管是國資還是民營和產業(yè)基金，對早期項目的投資動作都愈發(fā)滯緩。在這種境況下，并購基金更青睞成熟企業(yè)，退出途徑更靈活、標的大，可能更符合國資投資平臺的戰(zhàn)略目標，也減小了買方直接去收購企業(yè)的難度。 而在將投資觸手伸向創(chuàng)新器械、疫苗企業(yè)后，行業(yè)人士所期待的是，名為“生物醫(yī)藥”的并購基金，何時能“惠及”創(chuàng)新藥企？ 01 康華和微創(chuàng)，兩家被大比例入股的上市公司，有一個顯著的相似點：近年發(fā)展并不順利。從某種意義上，在經歷核心業(yè)務萎縮、債務壓力、對賭等一系列波折后，有國資入主，這兩家公司都算是“上岸”了。 表面上，上海生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金是“抄底”，在兩家公司的市值低點出手投資；實際上，在業(yè)內人看來，作為一支國資的并購基金，其這兩次出手有著明確的戰(zhàn)略目標。 首先是康華生物，對其進行投資收購，可以填補上海本土疫苗企業(yè)的空白。 從發(fā)展本土疫苗企業(yè)的角度而言，上海近年的布局并不順利。疫情結束后，新發(fā)展的幾家本土疫苗企業(yè)，因投入不當，產品沒有如期上市而虧損、破產；對新冠疫苗的需求下降，原本要在上海投資十億美元建廠的外資疫苗企業(yè)也中止了計劃。 康華生物在疫情期間并未對新冠疫苗進行大規(guī)模投資。其核心產品凍干人用狂犬病疫苗競爭加劇，2022年起凈利潤持續(xù)下降，去年下降21.71%，今年利潤率繼續(xù)降低，創(chuàng)始人也在近期套現(xiàn)離場。 對于上海國資來說，這是一個收購的好時機。 作為一家老牌疫苗企業(yè)，康華雖然核心業(yè)務競爭力在下降，但依舊擁有每年收入達十數(shù)億元的成熟產品，成熟的產能與渠道也是稀缺資源?？等A的現(xiàn)金流能力與疫苗產業(yè)化基礎目前是被低估的狀態(tài)。 其他的管線矩陣也可圈可點，其諾如病毒疫苗在去年達成了一個海外BD交易。腦膜炎球菌疫苗、皰疹病毒疫苗、mRNA疫苗等產品都在研發(fā)當中。 對微創(chuàng)醫(yī)療的投資收購，則是對本土生物醫(yī)藥“鏈主”企業(yè)賦能。 這是一家市值曾高達1200億港元的中國器械龍頭，作為覆蓋心血管、神經介入等十大領域的“鏈主”，其產品進入全球超2萬家醫(yī)院，孵化近20個業(yè)務平臺，其中6家子公司已上市。 然而，微創(chuàng)核心業(yè)務近年受集采沖擊，2020-2024年累計虧損超100億元，疊加7.43億美元債務和業(yè)績對賭協(xié)議壓頂。 微創(chuàng)的價值不僅僅是財務數(shù)據(jù)就可衡量。上海國資的注資，實為穩(wěn)住了可能引發(fā)產業(yè)鏈塌方的關鍵支點。 并購基金和一般的基金不同。后者常常是廣撒網“投賽道”、做少數(shù)股權投資；而并購基金一般標的較大，對于投資哪一家公司有著明確的戰(zhàn)略目標，“關注特殊機會項目”。 而上海生物醫(yī)藥產業(yè)并購基金，由上海國資委投資平臺上實集團發(fā)起成立，作為一家國資基金承載著本土產業(yè)培育的目標。在一些行業(yè)下行周期，國資也有“救市”的使命，投資不完全是市場因素考量。 “產業(yè)鏈卡位戰(zhàn)”，行業(yè)人士如此形容。該基金在投資條款中要求康華“將研發(fā)中心和新型疫苗產能向上海傾斜”，并承諾2025-2026年研發(fā)投入不低于2.6億元。對微創(chuàng)則強調“帶動上下游在滬集聚”，推動手術機器人等關鍵技術本土化。 這也是該基金首期資金的投資項目，未來更多動作，也將所有生物醫(yī)藥企業(yè)放在了新的量秤上：誰更符合國資的并購戰(zhàn)略目標？上實背景國資出手
兩家醫(yī)療企業(yè)“上岸”
