作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

2026年后，“藥企回款難”會(huì)進(jìn)一步改善嗎？

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11月1日開始執(zhí)行

與藥企直接結(jié)算

回款壓力下的醫(yī)藥商業(yè)

政策紅利的全面釋放仍需時(shí)間，聚焦當(dāng)下，中信證券指出，2025年第三季度，部分地區(qū)的回款速度仍未有顯著改善，仍將影響減值計(jì)提，行業(yè)利潤端或?qū)⑷杂幸欢ǔ袎骸?/span>

以黑龍江省最大的藥商——人民同泰為例，其2025年前三季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3.14億元，顯示出資金回籠壓力。截至三季度末，人民同泰應(yīng)收賬款余額為43.6億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例超過六成。

此外，公司計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備5608.48萬元，這一數(shù)字幾乎吞噬了其近一半的扣非歸母凈利潤（2025前三季度其扣非歸母凈利潤下滑42.68%至1.1億元）。

不過，中信證券也指出，考慮到醫(yī)保局在積極推進(jìn)預(yù)付金等優(yōu)化回款政策，疊加央國企改革優(yōu)化部分企業(yè)經(jīng)營效率，看好頭部企業(yè)業(yè)績保持長期穩(wěn)健增長趨勢。

四大藥商率先公布三季報(bào)的九州通和國藥控股，就顯現(xiàn)了其作為流通巨頭的業(yè)績韌性。

九州通2025年第三季度營收382.20億元，同比增長5.41%?？鄯菤w母凈利潤5.18億元，同比增長15.24%。

2025年前三季度，九州通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加3.41億元。九州通表示，主要是公司前三季度加大了應(yīng)收賬款的清收力度，現(xiàn)金回款增加所致；其中第三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)正5.04億元。預(yù)計(jì)公司全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為與經(jīng)營業(yè)績相匹配的正數(shù)。

國藥控股2025年第三季度營收和扣非歸母凈利潤分別為137.47億元和5.39億元，同比分別增長3.58%和10.84%。

與此同時(shí)，國藥控股應(yīng)收賬款從去年底的123億元攀升至近157億元，也提示了回款壓力是龍頭企業(yè)無法回避的現(xiàn)實(shí)。

面對(duì)回款壓力，醫(yī)藥商業(yè)公司開始著手建立更嚴(yán)格的客戶信用評(píng)估體系，動(dòng)態(tài)調(diào)整授信額度；積極運(yùn)用供應(yīng)鏈金融、應(yīng)收賬款保理等金融工具，將未來的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為當(dāng)下的現(xiàn)金流。

此外，在傳統(tǒng)經(jīng)營模式承壓下，醫(yī)藥商業(yè)公司也在大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)，如重點(diǎn)發(fā)力DTP藥房，承接國談藥和集采藥品的院外市場；快速搶占線下藥店網(wǎng)絡(luò)、積極布局“線上問診+線下送藥”的O2O模式；發(fā)展藥品總代推廣、醫(yī)藥工業(yè)、數(shù)字物流等業(yè)務(wù)。